Nouveau venu sur le marché des jetons d'obligations d'État RWA : Analyse de TProtocol V2

Actuellement, les produits de jetons de titres de créance d'État (RWA) sur le marché ont chacun leurs avantages et inconvénients. Un protocole bien connu offre des taux d'intérêt élevés, mais sa stratégie d'investissement est diversifiée, achetant non seulement des titres de créance d'État, mais s'engageant également dans des prêts de petite taille. D'autre part, un produit purement axé sur les titres de créance d'État, bien que ses actifs soient purs, fait face à des problèmes tels que des KYC complexes, des barrières à l'entrée élevées et un manque de liquidité.

Dans ce contexte, le TProtocol V2 est né, visant à offrir aux utilisateurs ordinaires un produit de jeton d'obligations d'État pur et facile d'accès. Cet article analysera en profondeur les points de douleur actuels dans le domaine des jetons d'obligations d'État RWA, ainsi que la manière dont le TProtocol répond à ces défis.

TProtocol est apparemment un produit de prêt. Prenons l'exemple du pool Matrixdock qui le supporte lors de son lancement, ce pool permet aux projets classés parmi les trois premiers dans le domaine RWA d'utiliser le jeton d'obligation d'État STBT qu'ils ont émis comme collatéral pour emprunter des USDC. Les utilisateurs déposant des USDC reçoivent du rUSDP, qui est un jeton générant des intérêts similaire au aUSDC d'une certaine plateforme de prêt.

Un des points forts de TProtocol est que le ratio de valeur de prêt (LTV) pour le prêt STBT atteint 100,5 %. Cela signifie qu'en cas de situation extrême, le taux d'utilisation peut atteindre 99,5 %, presque tous les rendements des obligations d'État peuvent être transmis aux détenteurs de rUSDP. Face à un taux d'utilisation aussi élevé, TProtocol a adopté un modèle de négociation hors bourse avec les emprunteurs pour gérer les retraits importants, donnant aux emprunteurs un certain temps pour vendre des obligations d'État et rembourser le prêt. Les petits retraits peuvent être réalisés par des retraits conventionnels ou en vendant des USDP sur des échanges décentralisés.

Contrairement à d'autres produits nécessitant une KYC ou ayant des seuils d'entrée élevés, TProtocol maximise les rendements des jetons d'obligations d'État pour les utilisateurs de dépôts USDC grâce à un modèle de prêt et d'emprunt par des institutions, permettant aux utilisateurs ordinaires de bénéficier également des rendements des obligations d'État.

TProtocol se concentre sur des produits dédiés. Prenons l'exemple de STBT, dont les objectifs d'investissement sont clairement limités aux obligations d'État à court terme et aux opérations de rachat d'obligations d'État, et qui s'engage à publier régulièrement des rapports d'actifs, tout en collaborant avec une plateforme d'oracle pour fournir des preuves de réserve. Néanmoins, les utilisateurs doivent maintenir un certain degré de confiance envers l'institution de conservation des actifs sous-jacents des obligations d'État. Pour cela, TProtocol a lancé des pools de fonds indépendants pour différents actifs RWA afin d'isoler les risques.

En ce qui concerne la conception des jetons de gouvernance, TProtocol adopte un modèle similaire à celui de certaines plateformes d'échange, le modèle TPS/esTPS, où plus la durée de stockage est longue, plus le dividende est élevé. De plus, il a conçu une structure à double couche iUSDP/USDP, similaire à l'architecture de certains jetons de staking, où iUSDP est la version de rUSDP avec accumulation automatique des revenus, tandis que USDP est utilisé pour fournir de la liquidité dans des endroits tels que les échanges décentralisés.

Ce modèle permet à TProtocol d'améliorer l'efficacité du capital et d'augmenter les rendements de l'iUSDP en incitant d'autres protocoles, ce qui lui donne le potentiel de surpasser les rendements des obligations d'État ordinaires, similaire à un modèle d'amélioration des rendements de certains jetons de staking.

Actuellement, la concurrence dans le secteur des RWA est féroce. Bien qu'un protocole connu ait déjà une position dominante, en tant que jeton stable sur-collatéralisé, sa proportion d'actifs utilisés pour acheter des obligations d'État est limitée. Si le nombre de déposants devient trop élevé, ses intérêts pourraient même être inférieurs au taux des obligations d'État.

Dans l'ensemble, TProtocol transmet les rendements des jetons d'obligations d'État purs aux utilisateurs ordinaires sans KYC grâce à un modèle de prêt d'actifs RWA garantis par des institutions. En s'inspirant du concept de conception de certains jetons de mise, TProtocol espère réaliser des rendements supérieurs à ceux des obligations d'État de base.