O Novo Talento do Mercado de Tokens de Títulos Públicos RWA: Análise do TProtocol V2

Atualmente, os produtos de tokenização de títulos do governo (RWA) no mercado têm suas vantagens e desvantagens. Um protocolo conhecido, embora ofereça altas taxas de juros, possui uma estratégia de investimento diversificada, que não se limita apenas à compra de títulos do governo, mas também envolve negócios de microcrédito. Por outro lado, um produto de títulos do governo puro, embora tenha ativos limpos, enfrenta problemas como KYC complicado, altas barreiras de entrada e falta de liquidez.

Neste contexto, o TProtocol V2 surge com o objetivo de oferecer aos usuários comuns um produto de token de dívida pública que seja puro em ativos e fácil de obter. Este artigo irá analisar em profundidade os pontos problemáticos atuais no campo dos tokens de dívida pública RWA e como o TProtocol enfrenta esses desafios.

O TProtocol é, à primeira vista, um produto de empréstimo. Tomando como exemplo o pool Matrixdock que ele suporta em sua estreia, esse pool permite que os três principais projetos no campo RWA utilizem o token de dívida pública STBT que emitem como garantia para tomar emprestado USDC. Os usuários que depositam USDC recebem rUSDP, que é um token gerador de rendimento semelhante ao aUSDC de uma determinada plataforma de empréstimo.

Um dos principais destaques do TProtocol é que a relação de empréstimo sobre valor (LTV) do empréstimo STBT chega a 100,5%. Isso significa que, em situações extremas, a utilização pode chegar a 99,5%, quase todo o rendimento dos títulos do governo pode ser transferido para os detentores de rUSDP. Diante de uma taxa de utilização tão alta, o TProtocol adotou um modelo de negociação fora do mercado com os mutuários para lidar com grandes saídas, dando aos mutuários um certo tempo para vender os títulos do governo e pagar o empréstimo. As saídas pequenas podem ser realizadas através de retiradas regulares ou vendendo USDP em uma exchange descentralizada.

Diferente de outros produtos que exigem KYC ou têm barreiras de entrada mais altas, o TProtocol maximiza a transmissão dos rendimentos dos tokens de títulos públicos para os usuários que depositam USDC através de um modelo de empréstimo com colateral institucional, permitindo que usuários comuns também desfrutem dos rendimentos dos títulos públicos.

TProtocol foca em produtos dedicados. Tomando o STBT como exemplo, seus objetos de investimento estão claramente limitados a títulos do governo de curto prazo e recompra reversa de títulos do governo, e promete publicar relatórios de ativos regularmente, ao mesmo tempo que colabora com uma plataforma de oráculos para fornecer provas de reservas. No entanto, os usuários ainda precisam manter um certo nível de confiança na instituição custodiante dos ativos subjacentes em títulos do governo. Para isso, o TProtocol lançou fundos independentes para diferentes ativos RWA a fim de isolar riscos.

Na concepção de moeda de governança, o TProtocol adotou um modelo semelhante ao TPS/esTPS de uma certa plataforma de negociação, onde quanto mais tempo armazenado, maior o dividendo. Além disso, foi projetada uma estrutura de dupla camada iUSDP/USDP, semelhante à arquitetura de um certo Token de staking, onde iUSDP é a versão de rUSDP com acumulação automática de rendimento, enquanto USDP é utilizado para fornecer liquidez em locais como exchanges descentralizadas.

Este modo permite que o TProtocol aumente a eficiência de capital e aumente o rendimento do iUSDP ao incentivar outros protocolos, tendo o potencial de superar o rendimento de obrigações do governo convencionais, semelhante ao modo de aumento de rendimento de certos tokens em staking.

Atualmente, a concorrência na pista RWA é intensa. Embora um protocolo conhecido já tenha uma posição vantajosa, como uma moeda estável supercolateralizada, a proporção de ativos utilizados para a compra de títulos do governo é limitada. Se houver muitos usuários de depósitos, seus juros podem até ser inferiores à taxa de juros dos títulos do governo.

De um modo geral, o TProtocol, através do modelo de empréstimo de ativos RWA com colateral institucional, transmite os rendimentos da moeda de dívida pública pura para usuários comuns que não precisam de KYC. Ao mesmo tempo, inspirando-se no conceito de design de certos Tokens de staking, o TProtocol tem potencial para alcançar retornos que superam os rendimentos básicos das dívidas públicas.