RWA國債代幣市場新秀：TProtocol V2解析

目前市場上的RWA國債代幣產品各有優缺點。某知名協議雖然利息高，但投資策略多元化，不僅購買國債還涉足小額貸款業務。另一方面，某純國債產品雖然資產純淨，但面臨KYC繁瑣、準入門檻高且流動性不足等問題。

在這樣的背景下，TProtocol V2應運而生，旨在爲普通用戶提供一個資產純淨且易於獲取的國債代幣產品。本文將深入分析當前RWA國債代幣領域的痛點，以及TProtocol如何應對這些挑戰。

TProtocol表面上是一個借貸產品。以其首發支持的Matrixdock pool爲例，該池允許RWA領域排名前三的項目使用其發行的國債代幣STBT作爲抵押，借入USDC。USDC存款用戶則獲得rUSDP，這是一種類似於某借貸平台aUSDC的生息代幣。

TProtocol的一大亮點在於STBT借貸的貸款價值比（LTV）高達100.5%。這意味着在極限情況下，利用率可達99.5%，幾乎所有的國債收益都能傳遞給rUSDP持有者。面對如此高的利用率，TProtocol採用了與借款方場外交易的模式來處理大額退出，給予借款方一定時間出售國債償還貸款。小額退出則可通過常規提款或在去中心化交易所出售USDP實現。

與其他需要KYC或設有較高準入門檻的產品不同，TProtocol通過機構抵押借貸的模式，將國債代幣的收益最大化地傳導給USDC存款用戶，使普通用戶也能享受到國債收益。

TProtocol專注於專款專用的產品。以STBT爲例，其投資對象明確限定爲短期國債和國債逆回購，並承諾定期公布資產報告，同時與某預言機平台合作提供儲備證明。盡管如此，用戶仍需對底層國債資產托管機構保持一定程度的信任。爲此，TProtocol針對不同RWA資產推出獨立的資金池以隔離風險。

在治理代幣設計方面，TProtocol採用了類似某交易平台的TPS/esTPS模式，存儲時間越長，分紅越高。此外，它還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於某質押代幣的架構，其中iUSDP是收益自動累積版本的rUSDP，而USDP則用於在去中心化交易所等場所提供流動性。

這種模式使TProtocol能夠通過激勵其他協議的方式提升資本效率並增加iUSDP的收益，使其有潛力超越普通國債收益，類似於某質押代幣的收益提升模式。

目前，RWA賽道競爭激烈。某知名協議雖已佔據優勢地位，但作爲一個超額抵押穩定幣，其用於購買國債的資產比例有限。如果存款用戶過多，其利息甚至可能低於國債利率。

總的來說，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳導給無需KYC的普通用戶。同時，借鑑某質押代幣的設計理念，TProtocol有望實現超越基礎國債收益的回報。